宏观分析

国内：3月财新中国制造业PMI录得50，较2月下降1.6个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。央行一季度问卷调查报告则显示企业家宏观经济热度指数为33.8%，比上季上升10.3个百分点；银行家宏观经济热度指数为40.2%，比上季上升22.8个百分点；贷款总体需求指数为78.4%，比上季上升19.0个百分点。此外，央行4月3日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日2550亿元逆回购到期，因此单日净回笼2530亿元。

国际：欧美央行或持续收紧货币政策以对抗通胀。美联储布拉德表示，美联储可以继续采取货币政策对抗通胀。预计通胀将更具粘性，而劳动力市场强劲，利率需要高于5%。欧洲央行管委霍尔茨曼表示，如果冲击全球银行体系的动荡没有恶化，利率“仍有可能”再提高50个基点。此外，美国3月ISM制造业PMI为46.3，创2020年5月以来新低，预期47.5，前值47.7。美国3月Markit制造业PMI终值为49.2，预期49.3，初值49.3，2月终值47.3。

(资料图片)

贵金属

上一个交易日贵金属外盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.78%报2001.7美元/盎司，COMEX白银期货跌0.21%报24.105美元/盎司。当前贵金属的政策利空出尽，且市场仍对银行业危机保持了一定的担忧，短期内美元走弱以及避险情绪对贵金属价格仍有支撑，但力度有所减弱，预计贵金属价格维持高位震荡，但考虑到当前美国通胀压力依旧严峻，且OPEC+超预期减产带来了能源价格反弹，需警惕美联储政策超预期偏鹰的风险。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1900,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22.7，25】美元/盎司克。

投资策略：短期投机多头头寸谨慎追高，中长期多头配置可以继续持有。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

LME铜跌0.97%，报8906.5美元/吨。上海升水105，广东升水45。宏观方面，欧美银行业危机暂未进一步扩散，但市场风险偏好下滑，并且核心通胀压力依旧严峻，美元回落或不够流畅，未来对铜价仍构成压力；国内方面则是经济复苏斜率有所放缓，宏观整体并无强支撑。现货端在铜价格有所修复后消费环比再度走弱，预计二季度难有超季节性表现。若现实情况始终不及预期，铜价或仍有回调风险。虽存在潜在不利因素，但短期铜价尚需驱动，预计LME铜核心价格区间【8600，9200】美元/吨，沪铜核心价格区间【67000，70000】元/吨。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存储备暂不建议。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

LME收2397.5，日跌15.5或0.64%。供应方面云南暂无进一步减产消息，但复产仍存不确定性；整体复产缓慢，供应小幅增加。需求方面实际消费有所改善，中游开工仍有好转。库存方面维持去库走势，预期4月仍能见到明显去库。现货方面到货少叠加库存去化，市场流通偏紧，现货升贴水上提；铝棒加工费转强。成本方面电煤价格维持弱稳运行，炭块价格继续下跌，氧化铝价格也小幅下滑，整体成本有所下移。海外欧洲天然气价格继续上涨，电价也跟随上涨。海外欧洲现货升水暂时持稳；美国升水下滑，大概率仍是前期过度回补后的修复；亚洲升水继续上涨，但结构依旧呈现深度con，警惕日韩排斥俄罗斯货物的风险。

投资策略：单边多头建议离场，19000附近继续持有多头的盈亏比较差，上旬可以关注18500以下的买入机会；关注内外正套头寸，可考虑底仓持有，下半年有趋势性回归的机会。风险提示：。

铅

隔夜伦铅上涨0.28%至2112.5美元，沪铅上涨0.03%至15220元。现货市场持货平水，持货商出货积极性不高。当前伦铅现货升水从16.25美元回至3美元，预期出口利润也将缩窄。4月国内供强需弱，再生利润边际改善下供应回升预期较高，需求方面或面临淡季制约，国内或开始累库，这将令铅价波动重心小幅下移，沪铅波动区间14900-15400元/吨，伦铅主要波动区间2030-2180美元/吨。

投资策略：震荡偏弱，维持区间操作。

风险提示：消费边际走弱及冶炼复产进度的博弈。

锌

昨日伦锌震荡下跌，最终收报2886美元，跌幅0.76%。现货市场，上海市场对04合约贴水10-升20。广东市场对05合约升30～升60。品种方面，近期需求出现边际有差的迹象，需求一再被质疑，锌价短期震荡走低。预计沪锌主力核心运行区域22000-23000元/吨，可尝试空头入场。

投资策略：可尝试空头入场。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍震荡走低，收于22960美元/吨，跌665美元或下跌2.81%，沪镍05合约夜盘下跌2360元/吨至175900元/吨或下跌1.32%。市场对宏观需求前景存在分歧，纯镍低库存下容易受资金情绪影响波动较大，实际需求修复和产业补库还有待验证。基本面，供给端印尼新增二级镍以及电积镍在陆续投产，镍矿方面菲律宾雨季结束供应较大提升，需求端合金电镀因为季节性淡季产业补库量级有限，不锈钢及新能源产业链负反馈演绎尚未结束库存压力仍大。镍价逻辑从前期供给结构性矛盾向供给过剩转变，长期已处于下行通道，价格下跌后纯镍低库存和硫酸镍转产电积镍成本仍有支撑，伦镍【21000,22000】美元/吨，沪镍【160000,170000】元/吨区间产业和技术支撑力度较强。

投资策略：短空跟踪止盈。风险提示：美国银行业风险走向，印尼产业政策动向，其它重大国际事件。

锡

LME锡收于25860美元/吨，跌60美元/吨或0.23%；沪锡夜盘收204830元/吨，跌590元/吨或0.29%。近期锡价连续反弹，市场或在交易库存拐点。供应端锡矿供应回落、加工费下移预计将逐步影响冶炼产出，消费虽然受行业周期拖累，修复持续缓慢，但也难以继续走差，因此大幅过剩压力缓解，国内库存拐点或已出现。但是目前基本面尚未表现较强驱动，近期连续反弹后或有阶段性小幅回调，长期角度仍建议以多头看待。

投资策略：关注多头机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

焦煤

周一日内焦煤Jm2305收跌3.76%至1779.5元/吨，领跌黑色，夜盘收跌3.18%至1763.5元/吨，继续领跌。我们认为下跌驱动有二：一是据市场统计，杭州地区螺纹钢社会库存连续几天垒积，周一垒库幅度加大，导致螺纹钢供大于求忧虑加剧，黑色负反馈逻辑走强；二是焦煤自身供应增加令价格承压，目前山西地区焦煤低价仓单已跌至1465元/吨，沙河驿蒙煤仓单跌至1765元/吨。预计短期焦煤基本面驱动偏弱，价格偏空运行。

投资策略：买05铁矿空09焦煤。

风险提示：钢材消费复苏预期证伪，焦煤供应增长不及预期，政策风险。

工业硅

昨日工业硅期货收15310元/吨，跌幅-2.48%，主力合约持仓66447手，日增仓+774手。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货升水抬升至690元/吨，421#（华东）贴水转升水90元/吨。期货盘面工业硅大幅低开，尾盘急剧收跌，持仓量较昨日小幅增加，交易活跃度一般。现货方面硅价基本保持持平，但产业情绪偏弱，下游有机硅累库，需求预期较弱，铝合金需求低迷，硅价承压较多。期货盘面上受现实产业需求低迷不振的影响以及丰水期交割成本下降的预期，昨日继续下探寻底，若需求维持低迷状态，未来可能探得去年最低成本线15000元/吨，建议谨慎参与。

投资策略：谨慎观望。

风险提示：新疆扩产超预期，下游需求复苏不力。