来源：财通社

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作者：何剑岭

7月31日最新消息，中国恒大发布公告称，鉴于公司境外重组的最新进展，呈请人同意推迟清盘呈请的聆讯。公司7月28日公告，截至2023年6月末，恒大地产涉及未能清偿的到期债务累计约2874.68亿元。而恒大债务危机对上下游企业和供应商的影响在IPO进程中也可见一斑。

7月28日，马可波罗控股股份有限公司在深交所主板的IPO申请更进一步，深交所当日向公司发出了审核中心意见落实函。

拟融资40亿元

深交所官网信息显示，马可波罗由招商证券保荐，2023年3月2日受理；4月17日交易所发出第1轮审核问询函；公司于6月28日回复问询。

值得注意的是， 马可波罗作为业内一流的建筑陶瓷生产企业，2022年净利润却出现下滑，但公司仍然大手笔进行5亿元分红；此外，由于与房地产行业关联紧密，公司存在业绩下滑的风险；特别是公司与11家知名房企签署了以房抵债的方案，其中，恒大地产欠款高达5.1亿元 。

净利润同比下滑 突击分红5亿元

招股书显示，马可波罗专注于建筑陶瓷的研发、生产和销售，主要产品为有釉砖和无釉砖，主要拥有“马可波罗瓷砖”、“唯美 L&D 陶瓷”两大自有品牌。公司在广东东莞、广东清远、江西丰城、重庆荣昌及美国田纳西州建有五大生产基地。根据中国建筑卫生陶瓷协会确认，2020-2022 年公司营业收入位列国内建筑陶瓷行业营业收入第一，是国内建筑陶瓷行业综合实力第一梯队企业。

近3年归母净利润停滞不前

从财务数据来看，公司归母净利润近3年变化不大，2021年同比增长16%，但2022年同比下滑8.4%。

公司解释称，2022年公司产品销量保持增长，受单价下降和成本上升影响，导致营业收入和扣非后归母净利润分别下滑7.52%和 6.83%。同时，公司预计2023年上半年的上述数据仍然会同比小幅下滑。

存在业绩下滑风险

由于公司的经营与房地产行业深度绑定，所以招股书中表示，“若房地产投资速度与开发进度大幅放缓，或公司主要客户经营发生重大不利变化”，公司营业利润存在下滑的风险。

募资主要投向智能制造升级改造项目

此次IPO公司拟募资40亿元，主要投向4个智能制造升级改造项目，另外还用8.6亿元补充流动资金。公司在招股书中也表示公司的劣势是融资渠道单一、融资能力不足，司亟需扩宽融资渠道，提升资金实力。

不过，招股书也显示，公司在IPO申请之前，于2022年突击分红高达5亿元，占当年归母净利润的1/3。这到底是缺钱还是不缺钱呢？

11家知名房企“以房抵债”

作为房地产企业的上游企业和材料供应商，马可波罗的业绩受到接连爆雷的房地产企业影响，也是无奈的事。

例如，在招股书和对交易所问询函的回复中，马可波罗就专门提到了房地产公司对自家公司“以房抵债”的细节。

经梳理可以发现，“以房抵债”的有11家知名房企，其中不乏恒大、融创、金科、阳光城、万科、雅居乐、绿地、碧桂园、首创等。这些房企与公司签署房产抵债方案的时间大多集中在2021年，共有6家；签署于2022年的有4家；另有1家2021年、2022年均有签署。

恒大地产2021年欠款5.1亿元

值得注意的是，震动整个房地产行业乃至整个金融圈的恒大债务危机，正是在2021年爆雷。

从招股书中公布的公司坏账提取列表来看，恒大地产让马可波罗扎扎实实地当了回“大冤种”：2021年恒大地产的应收款项高达5.1亿元，占这2年公司所有应收款项的6成多。此外，2022年绿地地产的应收款项也有9200万元。

与唯美装饰关联交易引问询

招股书显示，上述与恒大地产的签署房产抵债方案中显示，公司与唯美装饰签署《债权转让协议》，约定公司将对恒大地产客户的应收账款转让给唯美装饰并以此支付唯美装饰购房款。随后，唯美装饰或其指定方与恒大地产开发商签署购房合同并办理购房事宜。

唯美装饰是什么来头？招股书显示，黄建平直接及间接持有公司股份比例合计为42.12%，控制的股份表决权比例为95.55%，为发行人的实际控制人。而唯美装饰正是黄建平控制的企业。

因此，唯美装饰与马可波罗的关联交易行为引起了交易所的关注。

交易要求公司作4点说明

同时，招股书显示，唯美装饰既是马可波罗的大客户，也是供应商。2019年和2020年唯美装饰位列马可波罗的前五大客户之中，对应营收分别高达10.7亿元和6.5亿元。同时，唯美装饰也出现在了马可波罗外协厂商的清单中。

此外，马可波罗将上述合计8.1亿元对地产公司的债权以原价转让给唯美装饰，抵偿应付唯美装饰的其他应付款，而马可波罗已对此计提了5.5亿元的坏账准备。也就是说，唯美装饰名义上是获得了8.1亿元应付款，但实际只值2.6亿元。

这中间有没有什么猫腻？相信将持续成为交易所审核问询的重点关注问题。